Что же выгоднее инвестировать или "откладывать"?

Интервью с Александром Осиным, главным экономистом УК "Финам Менеджмент".

Первая часть интервью

- Александр, я рада продолжить наше общение. Прошлую нашу встречу, как вы помните, мы закончили прогнозом в отношении последствий вступления России в ВТО. В продолжение этой темы очень хочется узнать, что, по вашему мнению, необходимо нашей стране для того, чтобы «соскочить с нефтяной иглы»? Возможно ли в нынешних условиях формирование диверсифицированной экономики? Что мешает развиваться внутреннему рынку? И какие шаги необходимо предпринять, чтобы устранить препятствия для роста?

- Для изменения структуры экономики страны нужны инвестиционные идеи и средства для их реализации. В отсутствие долгосрочных инвестиционных идей в широком спектре отраслей экономики инвестиции будут продолжать носить спекулятивный характер, питая коррупцию и неразбериху с законами. Базой для долгосрочных инвестиций, как показывает практика последних лет, должны стать государственные вложения. В «голое поле», на низкую рентабельность и длительную окупаемость частный бизнес в РФ не идет. И в данной связи возникают проблемы с наращиванием бюджетных госинвестиций при сохранении стабильного уровня социальной защиты. Это ключевая проблема, которая стоит перед руководством страны в ближайшие годы. Вклад в перестройку экономики должны вносить, прежде всего, наиболее богатые, рентабельные отрасли. В противном случае крен в сторону сырьевой и потребительской модели усилится. Решение бюджетных проблем за счет среднего класса и наименее обеспеченных слоев населения ударит по потреблению ВВП, инвестициям сильнее, чем решение этой проблемы за счет роста налогов «на богатство». Считаю возможным усиление роли госмонополий на внутреннем рынке для отдельных видов продукции, особенно при неудаче в привлечении частных инвестиций в рамках действующих сейчас программ.

- Какие меры, по вашему мнению, смогли бы остановить отток капитала из России?

- Проблема России не в объеме нетто-притока капитала, а в качестве этого капитала, инвестиций. Россия – один из мировых лидеров по объему иностранных инвестиций на душу населения, по крайней мере среди стран с развивающейся экономикой. По статистике Росстата, экономикой РФ накоплено к 2010 году 2150 долл. иностранных инвестиций на душу населения – это один из наиболее высоких показателей для развивающихся стран. Даже без учета реинвестиций для экономики РФ объем накопленных иностранных инвестиций составит 1300 долл. на душу населения, что и в этом случае вовсе не мало для развивающихся стран. К примеру, для Турции, ЮАР и Вьетнама даже без учета реинвестиций накопленный объем иностранных вложений на душу населения составляет 1150, 1600 и 900 долл. Проблема – в структуре иностранных инвестиций в РФ, которые сконцентрированы в сырьевом и потребительском секторе или по крайней мере в отраслях, непосредственно связанных с ними. Для промышленности – это пищепром и автопром.

Доля инвестиций в добывающие отрасли и отрасли, связанные с потреблением, по-прежнему, доминирует, составляя 70%. При этом инвестиции в обработку остаются сконцентрированы в отраслях, связанных с потребительским сегментом, наиболее представлены в них автопром и пищепром. Для снижения экономических рисков России необходима сильная государственная инвестиционная политика, направленная на расширение круга интересов иностранных инвесторов в реальном секторе РФ. Необходимы крупные государственные инвестиции и налоговые льготы. Но пока эта политика, в условиях слабости бюджета, во многом сводится лишь к экстенсивному развитию инвестиционного сегмента с помощью административно-законодательных мер по улучшению инвестиционного климата. Проекты в добывающей сфере, несмотря на их актуальность, не решают проблему экономической устойчивости РФ с помощью усиления ее технологического сегмента экономики.

- Переходя от проблем макроэкономического масштаба к вопросам, которые заботят каждого россиянина, хотелось бы узнать ваше мнение по поводу лучших инвестиционных стратегий на сегодняшний день? Как именно и в какой валюте лучше всего хранить свои сбережения?

- В среднесрочном периоде я рассчитываю на снижение рыночных рисков и, соответственно, повышение спроса на акции, сравнительно высокодоходные корпоративные облигации.
Если речь о валюте хранения средств, то я отдаю предпочтение рублям. Это «сырьевая» валюта, то есть валюта, чей курс движется вместе с ценами на сырье, что позволяет рассчитывать на ее относительную стабильность в условиях, когда развитые страны монетизируют долг. Привлекательны и депозитные ставки по рублям, сравнительно с другими «сырьевыми» валютами.
Долгосрочные риски для рубля есть – бюджетные и инфляционные, их придется контролировать. Сейчас не то время, чтобы «купить и забыть».

- Я так понимаю, что рубль сейчас выгоден и для глобальных инвестиций. В Европе и США проблемы, а вот цены на нефть, по прогнозам, в будущем году в среднем будут выше 110 долл. за баррель, что соответствует «желаемому» плану формирования бюджета. Интересно, как вы оцениваете позицию регуляторов.

- Недавно был опубликован проект постановления правительства России о реформировании структуры инвестиций Пенсионного фонда. Согласно данному проекту, для ПФР исключается возможность инвестирования средств страховых взносов на финансирование накопительной части трудовой пенсии в российские госбумаги, номинированные в иностранной валюте. Средства Пенсионного фонда РФ, согласно проекту, должны размещаться либо в краткосрочных рублевых гособлигациях, либо на рублевых депозитах российских банков. Доходность обоих этих инструментов составляет порядка 6,5% годовых против 3–4,7% годовых для российских валютных еврооблигаций. Новая практика инвестирования средств ПФР будет существенно менее консервативной, чем раньше. Складывается впечатление, что Минфин, увеличивая инвестиционные риски ПФР, рассчитывает на эффективность масштабных мер монетарного и фискального стимулирования в мире, которые сейчас готовятся и уже проводятся в рамках G20.

- Другими словами, рублевые риски регулятору не страшны? Хорошая новость для вкладчиков.

- Очевидно, что Минфин не боится рублевых рисков. Здесь важно добавить, что, согласно опубликованному в начале октября проекту основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики до 2014 года, Банк России в следующем году планирует организовать мероприятия по включению российского рубля в число расчетных валют системы CLS. Через CLS Settlement проходит 55% операций на глобальном валютном рынке, а по 17 основным мировым валютам через CLS проводится 95% валютных операций. В среднем объем сделок через систему составляет порядка 1,7–1,8 трлн долл. в день. Практически данное решение ЦБР сделает российский рубль свободно конвертируемым. Банк России смягчает валютную политику, стимулируя внешние инвестиции, и идет на риски, связанные со снижением его возможностей по управлению курсом национальной валюты.

- Если рассматривать проблему долгосрочного инвестирования, то, при наличии соответствующих возможностей, в какие активы следует вкладывать собственные деньги (недвижимость, золото или др.)? Что вы, как профессионал, можете посоветовать нашим читателям?

- Можно вложиться в недорогую недвижимость. Это инструмент, который, например при сдаче квартиры в наем, приносит стабильный доход вне зависимости от краткосрочных инфляционных шоков. Можно купить паи реальных инвестиций, их отличие на рынке ценных бумаг в том, что инвестор значительно более точно контролирует инвестиционные процессы в приобретаемых активах, какими могут быть, например, земли сельхозназначения, предприятия производственного, торгового сектора. «Справедливые» цены такого актива просчитываются управляющей компанией, однако покупатель пая может и сам это сделать при наличии базовых финансовых знаний. Во многом эта инвестиция аналогична открытию своего дела – кстати, такой вариант инвестиций тоже актуален, например в том же секторе АПК.

- А какова конечная доходность таких инвестиций? По вашему мнению, сегодня все же выгоднее инвестировать или «откладывать» и делать запасы?

- Доходность недвижимости за счет сдачи в аренду при нулевом реальном приросте стоимости составляет с учетом инфляции 3–5% годовых в долгосрочном периоде. Для паев фондов реальных инвестиций, долгосрочная доходность вложений в реальном исчислении составляет от 3% до 15%.  Необходимо инвестировать: кризис трудно пересидеть в деньгах, поскольку меры стимулирования экономики основаны на «мягкой» денежно-кредитной политике, провоцирующей ускорение инфляции в долгосрочном периоде.